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美國開啟拜登時代,全球金融市場何去何從?

第一財經 2021-01-21 22:26:40

作者:周艾琳    責編:林潔琛

拜登正式入主白宮成為美國總統,美國股市齊創新高,標普500指數向3900點邁進。

美國當地時間1月20日,拜登正式入主白宮成為美國總統,美國股市齊創新高。過去兩周一直徘徊于3800點附近的標普500指數,在科技、通信服務和非必需消費品板塊的引領下漲至3851.85點,又向3900點大關邁進了一大步。

在“拜登時代”,全球金融市場將何去何從?

新能源迎利好,科技巨頭動能趨緩

之所以2020年以來新能源產業鏈如此火爆,這也是因為“綠色”成了全球的主題。

根據此前宣布的計劃,拜登承諾到2035年,通過向可再生能源過渡實現無碳發電;承諾在未來4年投資2萬億美元加強美國的清潔能源基礎設施建設;未來五年內,將太陽能電池板的安裝數量增加一倍,達到5億臺;逐步淘汰以燃料為基礎的汽車,轉而支持電動汽車。

在美股上市的“中國造車新勢力”更是直線飆升,例如,理想汽車連續兩個交易日累計大漲近10%。在這種全球發力新能源的政策背景下,1月20日早盤,經歷短期回調,A股的新能源板塊再度發力,新能源車、鋰電池、鋰礦等獲得大量資金涌入,1月21日動能持續,“抱團”暫時難以瓦解。

早在2020年12月,瑞銀也對瘋漲的電動車股價提出預警——盡管電池成本的下降可能會給市場帶來驚喜,但是市場可能低估了電動車行業日益激烈的競爭,來自特斯拉和大眾這些巨頭的沖擊,讓一些現有企業可能面臨失去部分市場份額的風險。

對此,荷寶(Robeco)中國首席投資官魯捷此前對記者表示:“電動車板塊總體還是非常看好的,根據中國的‘十四五’規劃,未來保有量一定會增加,但近期的風險點在于,整個板塊的估值確實到了非常高的地步,尤其是下游整車行業,因此我們現在更愿意布局中游的設備和上游的原材料等相關公司,對下游采取比較謹慎的態度。”

相比之下,2020年風光無限的科技巨頭或面臨挑戰。嘉盛集團分析師辛克塔(Fiona Cincotta)對記者表示,2020年截至12月初,標普500指數上漲16%,但如果剔除11只大型股票(大部分是科技股),標普500指數2020年的總回報率可能已是負數,因此2021年的科技巨頭走勢就對美股至關重要。

在辛克塔看來,2021年拜登也可能構成FAAMG的最大風險之一。FAAMG特指臉書網、蘋果、亞馬遜、Alphabet和微軟。拜登與所在的民主黨整體對經濟動能越來越集中于科技巨頭持批判態度,監管威脅顯而易見。即使在特朗普任內,美國司法部也對蘋果與谷歌展開過反壟斷行動。未來監管改革的信號、針對科技公司的多德-弗蘭克法案,甚至只是談到拆分這些公司,都可能迅速終結這場科技股盛宴。

就美股整體而言,機構表示需警惕美國財政刺激弱于預期的風險。嘉盛集團能源經濟師所羅門(Kevin Solomon)對記者稱,預計一季度(或2月底前)刺激計劃就會落地,拜登此前表示將9000億美元的財政刺激提至19000億美元,但最終金額也可能小于預期。

人民幣維持強勢,警惕下半年美元反撲

盡管“弱美元”成了今年各界的共識預期,但是近期美國財政部長耶倫談到了對美元的立場,認為美元和其他貨幣的價值應該由市場來決定,美國不會刻意尋求美元貶值,這與特朗普政府形成鮮明的對比,特朗普任期內經常呼吁降低美元匯率來提振美國出口。1月以來,美元指數持續反彈至90以上。

辛克塔對記者表示,今年下半年,如果通脹預期持續攀升,并導致市場開始對美聯儲縮表的預期攀升,這或導致美元攀升。此外,如果全球地緣政治緊張局勢再度升級,也可能帶來對美元的避險需求。由于目前美元指數的凈空頭頭寸已近歷史高位,任何風吹草動都可能造成美元空頭回補。

不過,一些機構認為,美聯儲現在談縮表為時過早。例如,渣打認為,目前每個月1200億美元的資產購買計劃使美聯儲擴表到了7.3萬億美元,相當于GDP的35%。縮減購債的討論似乎與美聯儲在2020年三季度宣布平均通脹目標框架時做出的讓經濟“過熱”的承諾相悖。同時,2020年,美國投資級(IG)公司發行了2萬億美元債券,美國A級信用利差已收窄至疫情前的水平。如果沒有央行的支持,這是不可能實現的,因此縮表“說易行難”。

盡管美元指數的走勢仍存變數,但機構普遍提升對人民幣的預測。摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強對記者表示,中國出口和制造業資本支出的復蘇仍將維持強勁,因此將2021年年底前人民幣對美元的預測修正至6.25。“由于國內供應鏈的恢復和未完成的訂單,我們預計未來幾個月出口增長將保持強勁(不包括有利的比較基數)。美國潛在的額外財政刺激將支持居民收入,也可能進一步推動中國的出口勢頭。”

供給決定銅價,金銀走勢仍存變數

由于供應短缺、流動性泛濫、新能源車和半導體等的需求驅動,LME銅自2020年3月低點以來躍升了近80%。但在上一輪金融危機后,銅價在2009~2010年期間上漲了近250%,2021年銅價能否延續漲勢?

對此,所羅門認為,盡管看漲是主流觀點,但一些潛在的利空因素必須引發關注。例如,繼去年主要由于智利供應中斷而下降1.6%后,今年全球產出有望增加3.1%,供應增長加速或影響銅價;此外,若中國央行下半年收緊信貸以抑制金融風險,可能一定程度上限制基礎金屬在2021年最后幾個月的上漲潛力。不過,中國對于新基建(電動汽車充電樁、地鐵與5G網絡)的大力投資帶來對綠色金屬的需求。電氣化革命將造福多方,而銅將是其中之一。

就金銀而言,嘉盛集團認為,2021年上半年黃金受益于市場的不確定性與更多財政刺激計劃的前景,這點同樣適用于白銀(白銀的供應只有25%來自主要銀礦),而且在牛市中,白銀表現通常好于黃金,而在熊市中,白銀表現弱于其對手黃金,突顯出白銀相對更不穩定的特性。但到了下半年,若地緣政治風險緩解、疫情受到控制,這將打擊金價動能。

近期,不乏此前看多黃金的大型機構倒戈。例如,渣打中國財富管理首席投資策略師王昕杰對第一財經記者表示,之所以轉變觀點,是因為即使弱美元仍支持黃金,但這已反映在價格中。隨著疫苗接種的普及,黃金的避險屬性在減弱。此外,若要說抗通脹屬性,一般黃金的這一特性起碼要到通脹達4%~5%才會體現。因此,2021年黃金再出現大漲的可能性較小,更可能是區間交易。

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