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爭議2021:基金爆賣,投資者看到了大牛市,機構卻稱“牛年無牛市”

第一財經 2021-01-20 11:49:34

作者:安卓    責編:黃向東

牛年到底有沒有牛市?

近日,易方達一款爆款基金再度引爆市場,其以6.253716%的最終配售比例撩撥著投資者敏感的神經,開年以來,上證指數不僅站上了3500點關口,并一度向3600點發起進攻,盡管期間反復回調,但投資者們普遍心存樂觀:2021年,可能是一個大牛市的開端。

中國結算披露的數據顯示,2020年12月A股新增投資者162.18萬,同比增長100.39%,新增投資者數量僅次于2020年的7-8月。

162.18萬投資者跑步入場,參加年度A股牛市盛宴。

而與投資者高漲的熱情相比,機構們卻顯得謹慎且內斂,綜合券商們的年度投資策略顯示:偏悲觀的甚至不認為今年是個牛市,中立的機構普遍認可今年有結構性行情,但收益可能不如2020年,偏樂觀的機構安撫大家,2021年依然是牛市格局,但還處于理性階段,沒到狂歡的時候。

所以,糾結的2021年,到底誰的預判才是對的?

增量資金跑步入市

近日,在A股的隔壁,H股一片歡天喜地,近一個月來,恒生指數強勢上漲,機構給出了一致的結論:明明白白的牛市。

反觀A股的市場氛圍,卻顯得捉摸不定。

在2021年前12個交易日中,上證指數累計漲幅2.69%,2020年同一時間段累計漲幅僅為0.83%。1月12日,滬指盤中首次突破3600點關口,并在隨后的交易日中在3600點關口反復試探。

這似乎是一個不錯的開局,而且,從2021年的內外環境來說,總歸是要好于2020年。

長江商學院此前發布最新《投資者情緒調查報告》顯示:本期投資者情緒繼續回暖,67.5%的受訪者認為A股會上漲。報告大膽預測,在基本面因素向好、整體風險可控的背景下,我們很可能處在十年來最大的、最可持續的牛市的開端。

從去年四季度至今,權益類基金也是爆款迭出,募集規模超過7000億元,尤其是今年開年以來,截至1月20日,偏股型基金已成立超過30只,募集總規模超2000億元。

去年偏股型基金月均發行額為1600多億元,今年僅半個月的時間已經發行了2000億。

據第一財經記者統計,2021年啟動發行的新基金中,32只一日售罄,“日光基”頻現,昭示著投資者高漲的熱情,這不禁令市場再度提及經典的爆款基金“魔咒”。

根據海通證券荀玉根統計:年初以來基金發行再度升溫,估算未來潛在入市基金規模1.8萬億,其中已成立未建倉基金6000億,待成立基金1.2萬億。

牛年無牛市

與投資者們的積極樂觀相比,機構們對于2021年市場整體研判卻顯得謹慎甚至悲觀。

偏悲觀的機構甚至不認為今年是個牛市。

興業證券研究認為,從技術上來看,2019~2020年連續兩年股票市場“牛市”,2021年延續牛市的概率在下降,雖然部分行業仍然有結構性行情,“抱團”的情況仍將延續,2021年的整體回報可能明顯下降,很可能談不上是“牛市”,也就是說,年度漲幅低于10%,某些季度甚至可能是負回報。

偏中性的機構認為,今年將可能會是個結構性牛市,核心資產、優質賽道將依舊持續。

比如萬和證券研究所認為,2020年受寬松流動性影響,A股估值持續上行,當前估值已處于偏高水平,考慮到估值與盈利的匹配性,以及流動性回歸中性后對市場情緒的影響,我們對2021年A股行情整體判斷偏向謹慎,收益情況將弱于2020年。

光大證券策略團隊認為,A股估值雖已不便宜,但全球來看仍有估值優勢。不過,在“數據強,政策緊”的宏觀環境下,A股往往呈“盈利進,估值退”特征,市場上漲和下跌概率基本持平,難全面走強,但結構性行情仍可期。

偏樂觀的機構認為,牛市格局還在,但并不意味著瘋狂時代已經到來。

新時代證券分析師樊繼拓分析,A股歷史上大級別的牛市(2005-2007、2013-2015)大多是不斷加速上漲的,而2020年上證綜指漲幅為11.3%,小于2019年22.3%的漲幅。這背后反映A股投資者生態正在變得越來越成熟,目前牛市依然處在第二階段(理性階段),尚未進入牛市第三階段(瘋狂階段)。基于對股市增量資金和盈利趨勢的判斷,我們認為2021年依然處于牛市格局。

該不該擔憂抱團重倉股的解體?

而無論是牛市格局,抑或結構性牛市,大都是基于市場核心資產而言,2020年四季度以來成立的新基金,目前普遍處于虎視眈眈的建倉期。

招商基金經理王奇瑋分析,新基金大概率會在消費、醫藥、科技和高端制造等中長期看都非常不錯的賽道中配置一定的比例,而且很可能這個比例不會低。

“這些賽道都已經被市場篩選出來具備長期的投資價值,邏輯都可以看得很久,而且這些領域也涌現出能力和價值觀都很優秀的公司,值得買入并長期持有。”王奇瑋說。

隨著后續大量增量資金涌入少數優質賽道,必然導致“核心資產”會越貴越漲,越漲越貴,估值泡沫也將越發明顯。

尤其是,目前市場需要時刻警惕抱團重倉股的解體。

進入2021年,機構資金集中持倉的核心資產都出現高位調整態勢。雖然長期空間較大,但短期估值偏高,在資金不斷追捧的同時,近期的調整也被部分市場人士解讀為“抱團股”正在瓦解,市場的分歧不斷加大。

根據博時基金宏觀策略部分析,目前公募持倉最多的150只標的組合隱含ERP(股權風險溢價)已創2010年來新低,即使是滬深300隱含ERP也已處于歷史較低位置。極低的隱含ERP背后是全球低利率與公募抱團,一旦市場發生逆轉導致賺錢效應回落,資金的凈流出會加劇市場的波動。

不過,也有偏樂觀的機構人士認為目前還不到抱團解體的時候,“系統性的抱團結束本質一定基于資金或盈利出現較大問題,目前還沒有看到這樣的問題,就局部來說,可能會由于估值原因出現分歧,存在一定的小規模抱團解體,但這影響不大,并非系統性問題。”該機構人士說。

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